El texto completo del discurso de la Reserva Federal sobre CBDC: una macrocomprensión integral de CBDC

En la madrugada del 29 de junio, Randal K. Quarles, vicepresidente de la Supervisión de la Reserva Federal, pronunció un discurso sobre el tema "Pantalones de paracaídas y moneda digital del Banco Central". "Pantalones de paracaídas" es una alusión a la ropa que repentinamente se volvió popular entre los estadounidenses en la década de 1980, y en este discurso, el vicepresidente supervisor de la Reserva Federal usa este término para expresar su actitud hacia la moneda digital del banco central (CBDC). En su opinión, no puede ver las ventajas de la CBDC del dólar estadounidense, por el contrario, puede ver los problemas que se pueden causar si aparece la CBDC del dólar estadounidense. Pero él no está sesgado contra las criptomonedas. En este discurso, habló muy bien de las monedas estables USD y reconoció la innovación de las monedas estables. Este es un resumen a nivel macro de los reguladores de EE. UU. sobre monedas estables, Bitcoin y CBDC En el período actual de mala confianza del mercado y regulación poco clara, Rhythm BlockBeats espera que este artículo pueda brindar a los lectores nuevas perspectivas. La siguiente es una traducción completa del discurso de BlockBeats al vicepresidente de supervisión de la Fed: He estado reflexionando sobre la influencia de siglos de entusiasmo por la novedad en los Estados Unidos últimamente. Colectivamente, esto es bueno para nosotros y para el mundo porque convierte a Estados Unidos en el hogar de muchas innovaciones científicas y prácticas que han transformado la vida en el siglo XXI. Desde la vida en el siglo XIX, nos ha servido bien a nosotros y al mundo. Pero cuando el entusiasmo por lo nuevo se combina con la susceptibilidad estadounidense a la demagogia y el miedo a perderse algo, puede cerrar el pensamiento crítico, lo que lleva a la impaciencia ocasional, al fanatismo delirante y al seguimiento de la moda. A veces, muchos de los resultados son desconcertantes y vergonzosos en retrospectiva, como cuando millones de estadounidenses de repente comenzaron a usar pantalones de paracaídas en la década de 1980. Por supuesto, algunas cosas podrían tener consecuencias más graves, lo que nos lleva al tema de hoy: moneda digital del banco central, o como se le llama, CBDC. El interés público en un “dólar digital” ha alcanzado un punto álgido en los últimos meses. Muchos expertos y comentaristas han sugerido que la Fed debería emitir una CBDC. Pero antes de dejarnos llevar por esta novedad, creo que necesitamos un cuidadoso análisis crítico de las CBDC. Las opiniones expresadas en esta publicación son las de los miembros de la Junta de Gobernadores y no las de la propia Junta de Gobernadores ni de ningún otro responsable de la formulación de políticas de la Fed. El reciente anuncio del presidente Powell de que la Fed está preparando un documento de debate integral sobre este tema es el primer paso en un proceso público de análisis crítico. No quiero prejuzgar este evento, pero explicaré los problemas que debemos resolver en este proceso, cómo considero estos problemas y mi opinión de que cualquier propuesta para crear una CBDC de EE. UU. debe definir claramente altos estándares. La primera pregunta fundamental: ¿qué problemas resolverá una CBDC? Antes de responder a esta pregunta, primero debemos definir el término CBDC y evaluar el estado actual del sistema de pago de EE. UU. ¿Qué significa "CBDC"? El Banco de Pagos Internacionales define CBDC como "una herramienta de pago digital que está denominada en una unidad de contabilidad nacional y es una responsabilidad directa del banco central". Mi primer punto de vista es que la gente común generalmente ha negociado en dólares digitales, y transferencias Retirar saldos electrónicos en cuentas bancarias comerciales. Por supuesto, estos dólares digitales no son CBDC, porque son pasivos de los bancos comerciales y no de la Reserva Federal. Sin embargo, un punto importante es que los dólares digitales de los bancos comerciales están asegurados por el gobierno federal hasta $250,000. Eso significa que los depósitos de hasta $250,000 en bancos comerciales son tan sólidos como los pasivos del banco central. La Reserva Federal también proporciona dólares digitales directamente a los bancos comerciales y otras instituciones financieras. La ley federal permite que estas instituciones financieras abran cuentas con la Fed y reciban servicios de pago de la Fed. Los saldos en las cuentas de la Reserva Federal cumplen una importante función de estabilidad financiera al proporcionar un activo de liquidación seguro y líquido para la economía de los EE. UU. Con todo, el dólar ya está altamente digitalizado. La Reserva Federal proporciona dólares digitales a los bancos comerciales, y los bancos comerciales proporcionan dólares digitales y otros servicios financieros a consumidores y empresas. Este arreglo sirve bien al país y a la economía: la Reserva Federal sirve al interés público al promover la salud de la economía de los EE. UU. y la estabilidad del sistema financiero en general, mientras que los bancos comerciales compiten para atraer y servir de manera efectiva a los clientes. Entonces, dada la digitalización existente del dólar estadounidense, ¿en qué se diferenciaría una CBDC del dólar digital que usamos hoy? La diferencia clave es que cuando la mayoría de los comentaristas especulan sobre una CBDC de la Fed, asumen que el público tendrá acceso a ella directamente desde el banco central. Una CBDC de esta naturaleza podría tomar diferentes formas. Uno es un modelo basado en cuentas, en el que la Fed proporcionará cuentas individuales directamente al público. Al igual que las cuentas que la Reserva Federal ofrece actualmente a las instituciones financieras, los titulares de cuentas enviarán y recibirán fondos hacia y desde sus cuentas de la Reserva Federal mediante débito o crédito. Fundador de Aave: Stablecoins no debe vincularse a monedas soberanas: Stani Kulechov, fundador de Aave, tuiteó: Stablecoins no debe vincularse a monedas soberanas, y las stablecoins deben tener sus propios objetivos de precios únicos. [2020/10/17] Un modelo de CBDC diferente podría involucrar un CBDC que no se mantiene en una cuenta en la Reserva Federal. Esta forma de CBDC estaría más cerca del equivalente digital del efectivo. Al igual que el efectivo, representa un derecho a la Reserva Federal, pero puede transferirse entre personas (como los billetes) oa través de intermediarios. Dudo que la Fed tenga la autoridad legal para seguir estos modelos de CBDC sin legislación. Sin embargo, si se otorga dicho mandato legislativo, sería necesario explorar los beneficios, costos y aspectos prácticos de implementar una CBDC en los Estados Unidos. A continuación, veamos si la CBDC de la Fed es adecuada para el sistema de pago actual de EE. UU. Los servicios de pago entre la Reserva Federal y los bancos del sector privado ya ofrecen una variedad de opciones para facilitar pagos electrónicos en dólares eficientes. Algunas estadísticas relacionadas con los principales sistemas de pago masivo en USD son reveladoras. El Servicio de Fondos Fedwire de la Fed procesa casi $4 billones en pagos todos los días. Una entidad del sector privado (la cámara de compensación) opera un sistema de pago de alto valor, compensando casi $2 billones en pagos por día. Estos pagos no se liquidan en cuentas de la Reserva Federal, pero están respaldados por saldos en los libros del Banco de la Reserva Federal. Los pagos más pequeños tienden a liquidarse más lentamente que los pagos más grandes, pero se han completado o están en marcha varios esfuerzos para acelerar la liquidación. Por ejemplo, la cámara de compensación ha desarrollado un servicio de pago instantáneo que se centra en los micropagos. Del mismo modo, una red de cámaras de compensación automatizadas (o ACH), una red de pago basada en lotes desarrollada en el siglo XX, ahora permite la liquidación de pagos ACH en el mismo día. Y la Reserva Federal está desarrollando un servicio de pago instantáneo "FedNow℠" que pronto permitirá a los destinatarios de micropagos acceder instantáneamente a los fondos en sus cuentas bancarias comerciales. Por supuesto, estos sistemas de pago no son perfectos y ciertos tipos de pagos deberían ser más rápidos y eficientes. Por ejemplo, los pagos transfronterizos siguen siendo un área clave de preocupación, ya que a menudo implican altos costos, baja velocidad y transparencia insuficiente. La Junta de Estabilidad Financiera, un organismo internacional que presido, elaboró ​​una hoja de ruta el año pasado para abordar estos problemas. Además, las monedas estables del sector privado pueden facilitar pagos transfronterizos más rápidos y económicos (más sobre esto más adelante). Además, algunos tipos de pagos aún no están completamente digitalizados y algunos tipos de pagos están sujetos a debates de larga data entre empresas con intereses económicos en competencia. Por ejemplo, los cheques en papel todavía se usan ampliamente en algunas áreas, aunque el proceso de cobro de cheques interbancarios ahora es casi completamente electrónico; los pagos con tarjeta de débito y crédito brindan una plataforma digital conveniente para consumidores y minoristas, pero los bancos y minoristas existe un debate considerable entre los comerciantes. sobre quién obtendrá la economía de las tarifas asociadas con las transacciones con tarjeta. Finalmente, los estadounidenses pueden beneficiarse de los pagos digitales al promover un mayor uso de los servicios bancarios mediante el uso más generalizado de cuentas bancarias básicas de bajo costo. En resumen, el sistema de pago de los Estados Unidos es muy bueno, aunque no es perfecto, ya está mejorando mucho. Sin embargo, los defensores de la CBDC de la Fed argumentan que una CBDC podría resolver muchos problemas importantes. Por ejemplo, sugieren que la CBDC de la Fed es necesaria para defender el papel clave del dólar estadounidense en la economía global. Otros creen que una CBDC abordará la desigualdad económica de larga data en la sociedad estadounidense. Cuando la Reserva Federal comenzó a analizar estos problemas, tenía que garantizar y asegurar que CBDC es una buena herramienta para resolver estos problemas, al mismo tiempo, tenía que estar muy convencido de que los beneficios potenciales de CBDC superaban los riesgos. Soy escéptico sobre esto. Echemos un vistazo a algunos de los puntos señalados por los defensores de CBDC. La primera opinión es que la Reserva Federal debería emitir una CBDC, tanto para proteger al dólar estadounidense de la amenaza que representan las CBDC extranjeras como, por otro lado, de la continua difusión de las monedas digitales privadas. Primero, comenzamos desde la perspectiva de la amenaza de las CBDC extranjeras, que supone que si la digitalización se logra directamente a través del modelo de CBDC en lugar del sistema de pago digital actual, habrá algunas monedas extranjeras que de repente desafiarán al dólar estadounidense. (Para ser claros, todas estas monedas extranjeras están altamente digitalizadas en el sistema bancario internacional actual de la misma manera que el dólar estadounidense, pero aún no han representado un desafío significativo para las monedas internacionales). Según este punto de vista, si la Reserva Federal no proporciona un producto similar, el dólar perderá su lugar en la economía global. Creo que es inevitable que a medida que la economía global y el sistema financiero continúen desarrollándose, algunas monedas extranjeras (incluidas algunas CBDC extranjeras) se usarán más en transacciones internacionales que en la actualidad. Sin embargo, parece poco probable que el estatus del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial o el dominio del dólar estadounidense en las transacciones financieras internacionales se vean amenazados por las CBDC extranjeras. El papel del dólar estadounidense en la economía mundial depende de varias bases, incluida la fortaleza y el tamaño de la economía estadounidense, los extensos vínculos comerciales entre los EE. UU. y el resto del mundo, los mercados financieros, incluidos los bonos del Tesoro de los EE. UU., la valor estable del dólar estadounidense a lo largo del tiempo, el futuro La facilidad de convertir dólares en monedas extranjeras, el estado de derecho estadounidense y derechos de propiedad sólidos, y una política monetaria confiable. Es poco probable que estos se vean amenazados por las monedas extranjeras, y ciertamente no por las CBDC en moneda extranjera. Los partidarios de las CBDC también dicen que las monedas digitales privadas representan una amenaza para el dólar. Hay muchos tipos de monedas digitales privadas, pero para este propósito las dividiré en dos categorías: monedas estables y monedas no estables, o activos encriptados, como Bitcoin. Comencemos con las monedas estables, cuyo valor está vinculado a uno o más activos, como las monedas soberanas. Hay una variedad de monedas estables existentes y potenciales vinculadas al valor del dólar estadounidense. Algunos creen que EE. UU. debe emitir una CBDC para competir con la moneda estable del dólar estadounidense. La moneda estable es un desarrollo importante, tan importante que desencadena nuestro pensamiento sobre muchos temas. Por ejemplo, ¿cómo afectaría la adopción generalizada de monedas estables a la política monetaria o la estabilidad financiera? ¿Cómo afectan las monedas estables al sistema bancario comercial? ¿Las monedas estables representan una amenaza fundamental para el papel de los gobiernos en la creación de dinero? En mi opinión, no debemos temer a las monedas estables. La Reserva Federal históricamente ha apoyado la innovación responsable del sector privado. De acuerdo con esta tradición, creo que debemos considerar completamente los beneficios potenciales de las monedas estables, incluido el papel que las monedas estables en USD pueden tener para respaldar al dólar estadounidense en la economía global. Por ejemplo, una red global de monedas estables en USD podría fomentar el uso de USD a través de pagos transfronterizos más rápidos y económicos, y podría implementarse más rápidamente y con menos desventajas que una CBDC. Dado que nuestro sistema existente involucra (y de hecho depende de) empresas privadas que crean dinero a diario, aquellos que se preocupan de que las monedas estables representen una creación de dinero sin precedentes, desafiando así nuestra soberanía monetaria, son desconcertantes. Tenemos un interés regulatorio sólido y legítimo en cómo se estructuran y gobiernan las monedas estables, particularmente con respecto a los problemas de estabilidad financiera, los conjuntos de activos como anclas para el valor de las monedas estables (si el uso de las monedas estables se generaliza lo suficiente) en el siguiente ejemplo, entonces existen riesgos de estabilidad: si se invierte en varias denominaciones de divisas; si se trata de una reserva fraccionaria en lugar de una reserva total; si el titular de la moneda estable no tiene un derecho explícito sobre el activo subyacente; o, si el conjunto de fondos está invertido en bonos soberanos a corto plazo, que son los activos más líquidos. Todos estos factores crean un "riesgo operativo": algún evento desencadenante puede hacer que una gran cantidad de titulares de monedas estables conviertan sus monedas en otros activos a la vez, y el sistema de monedas estables no podrá cumplir con los requisitos mientras mantiene un valor estable razonable. esta necesidad Pero estos problemas son claramente solucionables. De hecho, ya se están utilizando algunas monedas estables para solucionar estos problemas. Cuando se aborden nuestras preocupaciones, deberíamos decir que sí a estos productos en lugar de tratar de averiguar cómo decir que no. De hecho, la combinación de mejoras inminentes en los sistemas de pago existentes (como varios esquemas de pago instantáneo) con las eficiencias transfronterizas de las monedas estables estructuradas adecuadamente puede hacer que la emisión de una CBDC sea redundante. A diferencia de las monedas estables, los criptoactivos como Bitcoin no tienen relación con el valor de activos como las monedas soberanas. En cambio, buscan crear valor en tokens a través de otros medios, generalmente algún mecanismo inherente que garantice la escasez, como el proceso de minería de Bitcoin, o características como el "anonimato" que no pueden igualar los sistemas de pago tradicionales. Algunos afirman que EE. UU. debe emitir una CBDC para combatir las criptomonedas, lo que parece incorrecto. Los mecanismos utilizados para crear el valor de tales criptoactivos también aseguran que este valor sea altamente volátil, similar al valor fluctuante del oro que, como Bitcoin, obtiene una parte significativa de su valor de su escasez. Al igual que Bitcoin, no desempeñará un papel importante en los sistemas de pago y moneda actuales. Sin embargo, a diferencia del oro, que tiene usos industriales y propiedades estéticas además de su función financiera residual, el principal atractivo adicional de Bitcoin es su novedad y anonimato. El anonimato lo convertiría en un objetivo para el escrutinio de las fuerzas del orden, y la novedad es un activo que se desperdicia rápidamente. El oro siempre brillará, pero la novedad se desvanece. Como tal, es casi seguro que Bitcoin y sus similares seguirán siendo una inversión especulativa arriesgada en lugar de un método de pago revolucionario, por lo que es muy poco probable que afecten el papel del dólar estadounidense o requieran una respuesta de CBDC. Un segundo argumento para los defensores de las CBDC es que una CBDC de la Reserva Federal proporcionaría una forma para que aquellos que actualmente no tienen acceso a los servicios bancarios debido a los gastos, la falta de confianza en los bancos u otras razones obtengan pagos digitales. Esto es realmente muy valioso, sin embargo, creo que podemos promover la inclusión financiera de manera más efectiva tomando medidas para proporcionar a estas personas cuentas bancarias comerciales básicas más baratas, como la desarrollada en asociación con el Fondo de Ciudades de Empoderamiento Financiero. Entre 2011 y 2019, la proporción estimada de hogares sin cuentas bancarias cayó del 8,2 % al 5,4 %

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