Black Swans y Crypto Lending, Stablecoins y DeFi

(El granjero con sombrero blanco, Van Gogh) Prólogo: El mercado de la encriptación está lleno de una gran volatilidad y, al mismo tiempo, genera cisnes negros que casi nadie puede esperar. La enorme volatilidad del mercado de cifrado no solo afecta sus transacciones al contado, sino que también tiene un profundo impacto en el desarrollo del mercado de préstamos de criptomonedas, monedas estables y DeFi. Como actor en el mercado de la encriptación, debe tener un conocimiento profundo del desarrollo del mercado de la encriptación. El autor de este artículo es Justin Mart de Coinbase, traducido por "SIEN" de la comunidad "Blue Fox Notes". Mercado de préstamos: Detrás del impulso de la tasa de interés, el mercado de préstamos encriptados ha tenido un desempeño sólido. En los últimos años, las instituciones tradicionales y los productos nativos encriptados han proporcionado alrededor de 13 mil millones de dólares estadounidenses en préstamos totales. El mercado de préstamos ayuda a los participantes a realizar: prestar criptomonedas a otros y cobrar intereses Tomar prestadas criptomonedas a través de garantías y pagar tasas de interés Estos mercados de préstamos se proporcionan a través de intermediarios centralizados o a través de plataformas de contratos inteligentes La plataforma está diseñada para garantizar que la pérdida de fondos se evita En este espacio, el flujo de ingresos básico para las empresas es el margen de interés neto, que captura el diferencial. El margen es la diferencia entre la tasa ofrecida al prestatario y el interés pagado al prestamista. Pero los préstamos conllevan riesgos. Los prestatarios pueden incumplir, especialmente si la garantía subyacente experimenta grandes fluctuaciones. En este artículo, estudiamos el desempeño del mercado de préstamos en este cisne negro 3.12. Antes de profundizar en él, debemos comprender qué es exactamente lo que impulsa los cambios en las tasas de interés y cómo se relaciona con las condiciones del mercado. Razones por las que las personas necesitan pedir prestado Los prestatarios prometen algún tipo de garantía y piden prestado criptomonedas o efectivo por las siguientes razones: 1. Especulación La especulación implica ir en largo o en corto. Acortar es tomar prestado un criptoactivo y venderlo por dinero en efectivo. Ir largo es pedir prestado efectivo y comprar criptoactivos. Tanto las posiciones cortas como las largas son mecanismos importantes para que los inversores aumenten los rendimientos o cubran el riesgo, especialmente durante períodos de alta volatilidad. 2. Capital de trabajo Fondos de liquidez para apoyar el desarrollo de negocios o asuntos personales. Bitcoin es un capital de trabajo importante para varias empresas, incluidos mineros, contadores OTC, remesas, empresas comerciales, etc., que requieren acceso a una gran cantidad de capital para impulsar las operaciones. Además, los préstamos y los préstamos generalmente no están sujetos a impuestos, lo que permite la exposición a las criptomonedas sin incurrir en sanciones fiscales. 3. Arbitraje de derivados El arbitraje de derivados requiere una comprensión más profunda. Tome los contratos de futuros de Bitcoin como ejemplo. Estos contratos son un acuerdo para comprar o vender bitcoins a un precio determinado en algún momento en el futuro. La forma en que se fijan los precios de estos mercados refleja el sentimiento de los inversores. En términos generales, el mercado de futuros de BTC es alcista, donde el precio de compra o venta de Bitcoin en los próximos tres meses es más alto que el precio al contado actual. El diferencial entre el precio al contado y el precio de futuros representa una oportunidad de arbitraje a través de una operación en efectivo. Si el precio de futuros de BTC a 3 meses es un 5 % más alto que el precio al contado de hoy, entonces un inversionista inteligente puede pedir prestado efectivo y comprar BTC de hoy mientras reduce el precio de venta del mercado de futuros (fijando su prima del 5 % después de 3 meses), lo que puede capturar efectivamente un rendimiento anualizado del 20% durante los próximos 3 meses. Si la tasa de interés cobrada por el préstamo de efectivo dentro de los 3 meses es inferior al 20% de la tasa de interés anual (y otras tarifas adicionales), entonces el usuario puede obtener la diferencia de la tasa de interés. El sentimiento en el criptomercado es generalmente alcista. El 60% del volumen promedio de Coinbase Consumer es de compra, la demanda de préstamos de los comerciantes largos apalancados es larga neta y la curva de futuros es generalmente alcista. Este sentimiento impulsa la demanda de préstamos en efectivo, pero ¿qué sucede cuando el mercado se vuelve bajista? En primer lugar, la transacción de arbitraje en efectivo se convierte en una transacción de arbitraje encriptada. Los usuarios pueden pedir prestado BTC en lugar de efectivo para realizar el arbitraje de futuros, y luego vender inmediatamente en el mercado al contado e ir en largo en el contrato de futuros. Cuando la curva de futuros se vuelve bajista, el mercado de préstamos recurre a los préstamos criptográficos y la demanda de préstamos en efectivo se agota. Dado el volumen de transacciones en el mercado de derivados (normalmente más de $5 mil millones por día), a veces hay grandes diferencias entre los precios de futuros y al contado. El arbitraje de derivados suele ser una fuente importante de demanda de préstamos. ¿Qué impulsa las tasas de interés? ¿Por qué las tasas de interés de DeFi suelen ser altas? Como cualquier mercado, las tasas de interés están determinadas en última instancia por la oferta y la demanda. Sin embargo, existen mecanismos más profundos en funcionamiento: 1. El mercado de préstamos criptográficos acepta criptomonedas como garantía Para muchas instituciones e individuos con criptomonedas, su fondo de fondos más profundo son las criptomonedas, que es la única forma viable de préstamos hipotecarios. 2. El uso de criptomonedas como garantía suele ser de alto riesgo Las criptomonedas son más volátiles, por lo que es difícil tener un modelo de riesgo de préstamo adecuado. Esto, por un lado, limita la cantidad de empresas que aceptan criptomonedas como garantía (oferta reducida), por otro lado, también exigen tasas de interés más altas para asumir el riesgo. 3. Debido a la mejora de la eficiencia, las monedas estables son más populares que el efectivo. Lleva tiempo importar efectivo a las criptomonedas. Muchos casos de uso de préstamos requieren una acción inmediata y, por lo tanto, solo se pueden elegir entre soluciones criptográficas nativas que están listas para implementar monedas estables, lo que aumenta la demanda de monedas estables. 4. Los préstamos DeFi siguen siendo un nicho de mercado y es difícil aprovecharlo. Solo las personas profundamente involucradas entienden cómo acceder a los servicios DeFi como Compound y piensan en los riesgos. El futuro cambiará. Pero los suministros siguen siendo limitados en la actualidad. 5. Con riesgo de contrato, la plataforma DeFi es una colección de contratos inteligentes y puede ser vulnerable a ataques. Mayor riesgo requiere tasas de interés más altas. Combinando las razones anteriores, en general, esto conduce a tasas más altas de préstamos/préstamos de monedas estables y criptomonedas, especialmente en DeFi. Estas tasas eventualmente disminuirán con el tiempo a medida que crezca la adopción del mercado criptográfico. Cada vez más contadores de préstamos aceptarán criptomonedas como garantía, aumentará la adopción de monedas estables, la conversión entre criptomonedas y monedas fiduciarias será más eficiente, DeFi se generalizará y habrá una mejor protección contra los riesgos de los contratos inteligentes. Antes de esto, podemos disfrutar de rendimientos anualizados más altos en préstamos de monedas estables en Compound, Dharma y dYdX. ¿Qué sucede cuando los mercados colapsan y qué debemos esperar en el futuro? El status quo actual es que existe una gran demanda de préstamos de monedas estables a partir de la especulación, el capital de trabajo y el arbitraje de derivados. Pero cuando el sentimiento del mercado se revierte: 1. El préstamo de criptomonedas aumenta para cubrir el riesgo (corto) 2. En el caso de un mayor riesgo, pida prestado efectivo para ir en largo Incluso si cree que el mercado subirá a largo plazo, puede haber una gran volatilidad extinga rápidamente Cambie su posición 3. La curva de futuros se vuelve bajista. La demanda de monedas estables se convierte en demanda de criptomonedas. La tasa de préstamo de Compound muestra el alcance de este cambio. A medida que el sentimiento del mercado se vuelve alcista y la volatilidad disminuye, puede ver que la demanda de préstamos de monedas estables comienza a aumentar. Puede alcanzar niveles anteriores. Este será un desarrollo importante, ya que muchas empresas de criptografía dependerán de los altos rendimientos anualizados de las monedas estables para subsidiar el crecimiento. Estos son neobancos criptográficos como Dharma, Linen y Multis. En general, los préstamos criptográficos son un gran negocio en la actualidad y es probable que continúen creciendo en el futuro. El sentimiento del mercado apunta a una preferencia de la demanda, aunque la demanda general sigue siendo alta tanto en los mercados alcistas como bajistas. Coinbase busca expandir su negocio de préstamos/préstamos y aumentar la liquidez del mercado de préstamos para promover la madurez del mercado de encriptación. Monedas estables: la agitación trae oportunidades Antes de sumergirnos, un breve resumen de cómo se utilizan las monedas estables en criptografía hoy en día: 1. Dólares sintéticos para el comercio y la especulación Muchos intercambios no están aprobados por los reguladores para ofrecer servicios reales de moneda fiduciaria. Sin embargo, se produce una cantidad significativa de comercio y especulación entre las monedas fiduciarias y las criptomonedas, y las monedas estables proporcionan libros de pedidos fiduciarios sintéticos para la larga cola de los intercambios. 2. Liquidación Las monedas estables tienen tanto las ventajas de las criptomonedas (liquidación rápida, global y económica) como las desventajas de las criptomonedas (fluctuaciones de precios), y se utilizan cada vez más como liquidación de bienes y servicios. Curiosamente, Asia parece estar adoptando monedas estables de forma natural en algunas áreas criptoadyacentes, con el comercio de Coinbase experimentando un crecimiento fuerte y naciente en la adopción de monedas estables. 3. Circulación de capital Las monedas estables son un ecosistema abierto a nivel mundial, lo que las convierte en una opción atractiva para la circulación de capital y la exposición al USD. Ahora, frente a la incertidumbre de COVID-19, EE. UU. emitió un paquete de estímulo de $ 2 billones (16 veces la capitalización de mercado de Bitcoin), redujo las reservas bancarias a cero y redujo las tasas de interés federales a un nivel mínimo histórico. Al mismo tiempo, los mercados financieros están preocupados y los inversores venden activos en grandes cantidades para gestionar sus posiciones apalancadas, cubrir riesgos y buscar estabilidad. ¿Qué pasó con el mercado de las monedas estables? A medida que el mercado colapsa, vemos algunos efectos posteriores: 1. Las monedas estables cotizan con una prima debido al aumento en la demanda de seguridad. 2. A medida que los arbitrajistas extraen monedas estables y las venden con una prima para satisfacer la demanda, aumenta la emisión de monedas estables. 3. Para administrar posiciones o capturar oportunidades de arbitraje, los inversores ajustan sus tenencias entre los intercambios y las actividades en el aumento de la cadena. La gravedad y la duración de los impactos en los precios de las monedas estables están directamente relacionadas con la eficiencia de los depósitos y retiros. Si alguien puede simplemente generar una moneda estable o canjear USD, cualquier sorpresa será a corto plazo, ya que los arbitrajistas intervendrán rápidamente y mantendrán el precio estable. Veamos qué pasó con Tether. Con una demanda alta, el USDT cotizaba con una prima de $1,05 el 12 de marzo. Sin embargo, el arbitraje hizo que su precio volviera a su promedio histórico en unos pocos días. Mientras tanto, Dai cotizaba con una prima más alta, que se mantuvo hasta el 6 de abril de 2020. Este es un resultado directo de algunos de los mecanismos más profundos detrás del ecosistema Dai, incluida la falla en mantener su motor de liquidación funcionando sin problemas, lo que resultó en una pérdida de capital de $ 4 millones en tokens MKR. (Blue Fox Notes: puede consultar el artículo anterior "Revisión del "Jueves negro" de Maker: Profundizando en la línea de tiempo para eliminar cada capa" publicado por Blue Fox Notes) En términos de valor de mercado, USDT ha ampliado su posición como líder moneda estable, lo que significa gracias en gran parte a su condición de la más líquida, especialmente en Asia. Para muchos, esta es una tendencia extraña, dada la historia aparentemente dudosa de Tether, la estrecha relación con Bitfinex, el uso aparente de la banca en la sombra y el funcionamiento con reservas fraccionarias. Las personas en la industria tienen opiniones diferentes, porque en la actualidad, Tether tiene al menos un 70% de apoyo, pero al mercado no le importa la situación, Tether continúa cotizando a un precio de $ 1 y continúa expandiendo su ventaja. Para USDC, estas también son oportunidades para continuar impulsando su adopción. Si bien desafiar la liquidez de Tether puede llevar más tiempo, ha logrado ganar terreno en otras áreas. Especialmente con la ayuda de USDC Bootstrap Fund, coopere con DeFi, bancos emergentes, aplicaciones de remesas, etc. USDC es una moneda estable regulada y totalmente respaldada con canales de depósito y retiro fluidos. Las monedas estables llegaron para quedarse y se adoptan todos los días. Además, la agitación en el mercado es una oportunidad para el crecimiento de las monedas estables. Tenga en cuenta: la adopción de Stablecoin no significa que el capital abandone las criptomonedas. En cambio, representa el capital que espera volver a ingresar al mercado criptográfico más grande, una señal optimista para la adopción de la moneda estable. DeFi: el motor de liquidación de MakerDAO se rompe en medio de la caída del mercado MakerDAO es la plataforma DeFi de contrato inteligente detrás de la moneda estable sintética Dai. Algunos antecedentes sobre cómo funciona MakerDAO Los usuarios de MakerDAO depositan garantías (principalmente ETH) en la "bóveda" del contrato inteligente y generan el Dai correspondiente según el monto de su garantía. Si la tasa de la hipoteca es inferior al 150%, la "bóveda" se enfrentará al riesgo de incumplimiento. En este momento, cualquiera puede iniciar una transacción en cadena para cerrar su bóveda y subastar su garantía. Esto asegura que Dai esté respaldado por suficiente capital o, en el peor de los casos, siempre se puede canjear por $ 1 en criptomoneda. ¿Qué pasó cuando el mercado colapsó? El 12 de marzo, el precio de ETH se desplomó en más del 50%, que fue la primera vez desde 2018 que cayó brevemente por debajo de los $100. Como resultado: *varias bóvedas de MakerDAO quedaron sin garantías suficientes* La red Ethereum experimentó una grave congestión cuando las personas movieron fondos a los intercambios o ajustaron sus posiciones abiertas (las tarifas de transacción se dispararon a aproximadamente $2), lo que tuvo un impacto negativo en los efectos posteriores de MakerDAO Two. Por lo general, cuando se cierra una bóveda y se subasta la garantía, hay varios postores, lo que generalmente garantiza que la garantía se subaste por un precio justo. Pero la caída del precio afectó a los liquidadores que participaron en la subasta: * Los liquidadores cerraron muchas "bóvedas", muchas de las cuales se habían quedado sin Dai y no pudieron reponer rápidamente sus balances * Muchos liquidadores no estaban preparados para pagar tarifas de transacción altas, y eso es imposible que la transacción de la subasta sea excavada rápidamente, como resultado, solo tres postores participaron en la subasta. El liquidador solitario ofreció $ 1 y obtuvo ETH casi gratis. Resultado y resultado final de la recuperación: un liquidador recibió $ 4 millones en ETH de forma gratuita casi sin costo, y el sistema MakerDAO no se capitalizó lo suficiente como para garantizar que Dai permaneciera totalmente sobrecolateralizado. Afortunadamente, MakerDAO tiene planes para tales contingencias y ha agregado un proceso de subasta secundario que requiere que se generen y vendan tokens MKR para cubrir estas deudas incobrables. Las subastas se llevaron a cabo recientemente y Paradigm ganó la mayoría de las subastas a precio de mercado, la confianza es alta aquí. Esto significa efectivamente que los poseedores de tokens MKR asumen $4 millones de dilución, aunque Dai vuelve a tener una garantía total. El ecosistema Ethereum DeFi aún se encuentra en sus inicios, con muchas partes móviles, y deberíamos esperar que la gran volatilidad del mercado tenga efectos posteriores y estrese el sistema de maneras sorprendentes. En este caso, aumentará la posibilidad de ataques a MakerDAO. Esto es parte del proceso evolutivo de DeFi, donde se realizan importantes pruebas de estrés y aprendemos de nuestras fallas, lo que permite que todo el ecosistema mejore gradualmente. El espacio criptográfico no debe temerle a Dai, está profundamente arraigado en el ecosistema y es un componente clave de DeFi. La subasta de MakerDAO se recuperó con éxito de la deuda incobrable y volvió a estar totalmente garantizada. Sin embargo, esto también significa que los desarrolladores de DeFi deben considerar cuidadosamente la mejor manera de mitigar sus riesgos posteriores y considerar el impacto detrás de la enorme volatilidad del mercado

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